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农业行业观点聚焦:猪价反弹 推荐生猪养殖股的投资机会

推荐生猪养殖股的阶段性机会,反弹行情值得参与:我们预计年内猪价低点已至,生猪养殖股具有阶段性投资机会,基于三点:1)猪价开启季节性上涨,提供投资催化剂;2)本轮周期中,当前猪价已在周期低位,价格向下风险有限,提供投资安全边际;3)长期看,行业规模化提速,大型养殖企业集中度提升趋势明确且空间广阔,提供长期估值支撑。

理由
季节性上涨行情开启,猪价迎来反弹窗口:我们预计猪价在5~8月份有望回升,判断回升幅度约30%,回升原因在于:1)年初仔猪存活率低,对应当前生猪供给压力季节性下降;2)体重超标的生猪出栏逐步减少,供给压力减轻;3)本年终端消费恢复,年初至今肉制品销量同比回升约10%。我们认为,当前猪价的阶段性上行,将对生猪养殖股的股价表现起到催化作用。

猪价已接近周期底部,价格向下风险消化:从周期位置看,我们不认为当前猪价已经处于周期绝对底部,原因在于大型养殖场仍处于补栏周期,且全行业亏损周期较短,尚不足以倒逼产能大量出清。但对标历史,本轮周期截止目前,在绝对跌幅、下跌月份上均已可以和此前两轮完整周期看齐。而春节后全行业开始亏损、猪粮比处于低位,表明当前猪价位置已经接近本轮周期绝对底部,价格向下的风险大量消化,投资的安全边际增强。

龙头份额正快速提升,长期增长空间与动力均明确:我国生猪养殖集中度较低,500 头以上规模养殖场出栏占比仅50%,对标美国,同一口径比例约97%,我国生猪养殖行业规模化仍有广阔提升空间。同时,龙头市场份额低,行业前两名温氏、牧原的市场份额仅3.3%、1.7%,行业前十名份额尚不足10%,考虑当前环保监管使得中小产能强制出清,以及大企业自身明显的成本优势,龙头企业的市场份额在长期将有广阔提升空间和较强提升动力。

盈利预测与估值
自上而下看,我们预计猪价年底低点已现,本年8 月前迎来季节性行情,生猪养殖股因此具有阶段性的投资机会,推荐牧原股份,关注温氏股份正邦科技天邦股份

风险
1)如因不可控因素导致猪价大幅回落,将同时影响市场情绪及业绩;2)如发生疫情及极端天气,将影响养殖公司出栏量;3)如因政治、天气因素,导致原料价格快速上涨,将挤压公司盈利。
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